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国联证券不患难患无备

2022-04-23 02:36:46

国联证券：不患难患无备类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局发布数据显示：月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.6%，比12月份回落1.1个百分点。月份，全国固定资产投资（不含农户）30283亿元，同比名义增长17.9%。月份，社会消费品零售总额42281亿元，名义同比增长11.8%。月份的经济数据大幅低于市场预期，显示出经济增速的放缓程度远超市场预期。

点评：

工业增加值增速大幅回落，企业主动补库存动机不明显：市场对月份的工业增加值并不乐观，我们根据月初构造的PMI生产指数同比数据甚至预计月份的工业增加值增速大概在9.6%，实际值却远低预期。从工业增加值季调的环比数据来看，工业增加值1、2月份分别增长0.59%和0.61%，U环比数据显示2月份工业生产有所企稳反弹。U2月份的PMI分类数据显示，新订单、在手订单、采购量和原材料库存均在下降，表明目前企业生产主动库存动机并不明显，这与季节性因素有关，年底和年初往往是工业生产的淡季。即使如此，月份的工业生产增速大幅低于预期已不仅仅是季节因素所能解释。U在经济结构转型的大背景下，淘汰落后产能的政策已经初现成效。U与2013年显著差异的是地方政府主动调低GDP增速，这会弱化地方政府刺激经济的意愿，一定程度上降低了地方企业扩张的动力。

昌平区南环东路上一片漆黑。杨波/摄根据我们构造的PMI生产指数变化情况，U预计3月份工业增加值进一步下降的可能性很大，但4月份工业增加值会有所反弹。

工业生产中，各行业冷热不均。主要工业领域中，一部分行业产值增速下降，也有一部分行业增速继续回升，企业生产冷热不均。U纺织业、非金属矿物制品业、通用设备制造业和电气机械及器材制造业U的工业生产则继续向好，分别同比增长6.9%、10.5%、11%和11.9%。

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