国元证券略带水分的强劲牛
李士祥表示 国元证券:略带水分的强劲 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
事件:
海关总署发布的数据显示,我国中国9月进出口总值2.44万亿元,创下年内最高水平。其中,9月出口同比增长15.3%,同比增速跃升至19个月高点;进口同比增长7.0%,预期为下降2.0%。9月实现贸易顺差310亿美元。
点评:
出口增速高达15.3%,大幅超过市场预期,8月的同比增速是9.44%,市场预计9月增速为12%。这次数据大幅超过预期,对此大部分市场解释无非是去年基数低,外需复苏等等,但我们看到出口增速中,对中国香港地区的出口高达376亿美元,比去年同期的281亿美元同比增长了34%左右,比8月的295亿元,环比也上升了27%左右。考虑到10月即将开始的沪港通,结合人民币从6月开始的强劲升值表现,外贸在货币升值情况下获取如此骄人业绩,我们认为热钱通过贸易手段流入境内的迹象较为明显。
而进口增速高达7%,此前市场预期为回落2%左右。这主要是因为进料加工出口增速增长较快,9月的进料加工出口为746亿美元,比上年同期的646亿美元同比增长了15%,所以导致9月的进料加工进口为469亿美元,比上年同期的355亿美元同比增长了32%。同时,一般贸易进口增速同比为回落2.5%,因此,进口增速上升不能说明内需改善,我们看到内需依然是较为疲弱的状态。
贸易顺差从8月的498亿美元下降到9月的309亿美元,这是进口增速上升导致的顺差下降,总体来看,顺差依然处于较高位臵,三季度的顺差能拉动当季GDP增长大约0.2个百分点。但我们觉得大部分顺差和出口数值属隐藏在贸易项下的热钱流入,随着沪港通渐行渐近,这种非真实的数据会逐步淡出,在汇率高企的背景下,总体而言,我们对剩下一个季度的进出口数据转向悲观。
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